初步方案流出?花样年债务重组又玩出“新花样”

作者 | 筱纳

出品 | 焦点财经

出现流动性危机近10个月时间，花样年的动态备受业界关注。

就在最近，花样年的债务重组传来了新消息，震惊了不少人。据透露，花样年预计大幅削减美元债兑付本金，票面减记幅度达60%，剩余部分债转股，这份初步债务重组计划目前还未得到债权人同意。

自爆雷以来，花样年已被海外债权人申请清盘两次，当时业内人士分析，海外债权人之所以这么心急，是担心拖得越久，最后或许只能收回10%。

而现在初步债务重组计划一出，估计真令债权人“心凉”了，按照目前情况来看，资产回收率可能连10%都没达到。

据业内人士表示，花样年最早想于9月公布债务重组方案。作为出险房企，花样年的这波操作会给行业带来新路径还是另一场“地震”，犹未可知。

兑付美元债，花样年初步方案流出

去年10月4日，花样年发布公告“官宣”违约，创始人曾宝宝发微博指经历了“至暗时刻”。

10个月时间，身为业内的“文艺生”，花样年输出了不少小作文。7月底，花样年控股集团执行董事、花样年集团执行总裁朱国刚在论坛上说出了金句“穷日子穷过，死不了”。

朱国刚还分享了爆雷房企的心态，称一开始大家非常焦虑，打电话、发短信、催逼围、措辞严厉，后来出险企业多了，全行业压力都很大，大家更多是问候：在吗？还在吗？在做什么？什么时候能够走出来？

花样年也在一直尝试“走出来”，8月初，花样年披露了债务重组情况，表示7月债务重组有序推进，花样年与投资人粤民投、主要美元债权人就债务重组的各种可行方案、增量资金提供等内容进行了细致讨论，取得有效进展。

就在前两天，花样年的美元债初步债务重组方案传出，据称还引发了高息美元债市场走弱的连锁反应，可见方案的“威力”。而去年10月花样年自爆违约时，同样引得美元债市场大幅下行。

消息显示，花样年将对美元债本金兑付部分削减，幅度高达60%。剩余部分债转股。目前这一方案，花样年还未与债权人达成共识。消息透露，花样年提交的方案或许是为了有一定的“谈判空间”，此前花样年委任华利安诺基、盛德律师事务所担任财务及法律顾问，想在9月公布债务重组新进展。

本金打四折债转股，然而花样年现今已是仙股一只，因未披露2021年年报，自4月1日起停牌,停牌前股价仅每股0.2港元。这一方案的诚意显然大打折扣，甚至带弱了高息美元债市场。

IPG中国首席经济学家柏文喜分析，花样年这是在“保交楼”大背景下，与美元债债权人的一次重要博弈。

花样年与海外债权人的激烈博弈

半年时间两次被海外债权人申请清盘，可见花样年与海外债权人之间博弈的紧张程度。

去年10月自爆违约，两个多月后，11月25日，花样年就因涉及的一笔未偿还本金1.49亿美元贷款融资，被申请清盘呈请。

今年5月底，又因这笔1.49亿美元的未偿还贷款融资，债权人Flower SPV 4 Limited 向法院请求将花样年控股清盘，呈请寻求根据开曼群岛公司法第92(d)条将公司清盘，及委任共同清盘人。

花样年的境内债方面绝大部分已得到展期，而海外债权人方面急切的申请清盘，或许是因展期未谈拢，海外债权人打算“先下手为强”。

“美元债债权人如果要依约对花样年进行清盘的话，一方面会因为涉及的债权债务非常复杂而会陷入旷日持久的流程中进而得不偿失，另一方面清盘涉及跨境司法操作而难度极大。”柏文喜分析，被迫选择将债券票面价值打很低的折扣实现债转股，以给企业现金流方面实现喘息的机会，较大限度维护自身的权益，也许是美元债债权人不得不接受的选择，否则即使美元债持有人具有优先权业得到内地司法机构的全面协助，但是在“保交楼”的大背景之下也会被按照清偿顺位排在靠后的位置，其权益很难得到真正的保障。

然而花样年的美元债债务重组方案等于让境外美元债债权人遭受了非常大的损失，柏文喜认为必然会造成境外信用债市场对于中国市场信用状态的重新评估，以及在未来的进一步分化，信用债市场会加速向优质企业和头部企业集中，而一般企业发行信用债的综合成本与难度将会大大增加。

事实上这个消息流出以后，已有业内人士给出了悲观的看法，认为会带来一场“后患无穷”的效仿。花样年作为出险房企，其拟定的债务重组方向具有鲜明的时代特色与中国特色，那么将是一个示范还是带来一场新的冲击？

柏文喜认为，花样年有可能会成为当前时代背景下出险房企化解美元债危机的一个示范，通过这一债务重组，再加上内地楼市可能的复苏，花样年有可能重新恢复企业活力，并在一定程度上维护债权人利益的。但是经过如此一番债务重组的洗礼之后，资本市场可能会重新考虑与评估中国内地的营商环境、信用环境以及自身的投资策略，并在与中国内地市场打交道过程中形成新的生态平衡。

截至目前，花样年未对市场流传的信息给出回应。在花样年最近几次对外发声上，频繁提到保交付，花样年称下半年超过13000户将陆续交付，朱国刚也谈到了必须要捍卫交付，谨防行业二次探底，称在公司提的目标是所有项目100%交付，会很难，现在做到了92%，花样年认为还不够、还要努力。

一边保交付，一边应对美元债，向来不走寻常路的花样年，这一次是惊是喜，仍值得关注。